美国正跨过一道严峻的报尤门槛：公众持有的联邦债务总额超过名义国内生产总值（GDP）。而债务规模的为响务年膨胀直接推高联邦利息负担，付息支出已超过国防开支。亮美此外，国债还有市场分析人士担忧，首超利息成本居高不下令金融危机风险上升，报尤还可能引发主权信用评级下调。为响务年

“事实已成——国家债务如今已超过美国经济规模，亮美约为历史平均水平的国债两倍。”美国公共政策机构“负责任联邦预算委员会（CRFB）”主席玛雅・麦吉尼亚斯表示，首超“过去几年，报尤我们已多次听到关于财政路径的为响务年警钟，但这一次的亮美警报尤为响亮。真正的国债问题在于，华盛顿的首超领导层是否会倾听。”

融资成本高烧不退

根据美国经济分析局（BEA）最新数据，截至3月31日，公众持有的联邦债务总额达31.27万亿美元，而此前12个月的名义GDP约为31.22万亿美元，债务与GDP之比升至100.2%。

而融资成本随美债收益率走高持续攀升，30年期美债收益率近期再度逼近5%关口，存量旧债以更高利率再融资，推动联邦年度利息支出突破1.2万亿美元。

值得注意的是，因物价高企和就业市场稳定，市场正在不断下调降息预期，联邦基金利率期货定价显示，下一次时间窗口为明年下半年。美联储政策官员警示，能源成本、关税及地缘冲突引发的通胀压力下，维持政策利率时间或超预期。

最新的“里程碑”正将美国推向历史最高纪录，也就是1946年二战结束后创下的106%债务率。

麦吉尼亚斯写道，两者有着天壤之别：当年的峰值是为美国历史上最大规模军事动员融资所致；而如今的债务，并非源于重大全球冲突，而是两党长期逃避艰难抉择的结果。

国会预算办公室（CBO）今年2月警告，按当前趋势，公众持有的债务到2030年将升至GDP的108%，超越二战后最高纪录，到2036年将飙升至120%。

公众持有债务占GDP的比重。(来源:CRFB）

债务风险警示升级

自2008–2009年全球金融危机以来，美国债务从约5万亿美元一路膨胀。高债务往往附带众多连锁隐患：利息成本抬升、挤压其他联邦民生与公共支出、金融危机风险上升。投资者若对美国财政稳定性失去信心，还可能引发主权信用评级下调。

美联储主席鲍威尔近期直言美国债务路径 “不可持续”。安联经济学家埃里安警告，国债供给激增或进一步推高美债收益率、恶化融资环境。

美国参议院上周通过了2026财年预算决议，并未包含解决结构性赤字的方案。特朗普4月初发布的2027财年预算提案，计划将国防开支增加40% 以上，同时削减非国防可自由支配项目，短期内，整体债务率仍将维持在100%以上。

美国彼得・彼得森基金会指出，本轮债务激增，主要由减税政策、债务利息支出攀升、人口老龄化共同推升，带动医保、社保等福利项目成本持续膨胀。根源在于财政收入与支出长期错配。

美国咨商会认为，不可持续的国家债务，对美国企业带来实实在在的现实冲击，一旦投资者开始将美债视作风险更高资产，利率或将进一步上行，推高企业扩张、招聘和投资的融资成本。虽然债务率并没有一个绝对临界点会直接引爆危机，但国家债务持续攀升，叠加医保、社保核心信托基金预计数年内面临偿付枯竭，会显著提高美国触发风险临界点的概率。

美国经济发展委员会（CED）此前建议，将美国债务率回落至70%这类更可持续的水平，成立由国会议员组成的跨党派财政委员会，可为政策制定者提供磋商空间、权衡取舍方案，赋予财政改革跨党派公信力与集体责任，并争取公众支持。

麦吉尼亚斯呼吁推行 “超级现收现付制”财政规则，要求任何新增支出或减税措施，都必须以双倍规模的财政结余来抵消，以此作为第一步。但要稳定债务率，需要的远不止于此，总计需削减约10万亿美元赤字。目前广泛讨论的基准目标是将年度赤字降至GDP的3%以下，这才能让债务率进入下行通道，同时保留政策弹性、稳定经济增长、维护市场对美国财政的信心。这一提议已获得两党关注，但尚无具体立法路径。

责编：刘双

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来源：第一财经